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Aareal Bank kaufen
06.02.2008
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Christoph Schlienkamp, stuft die Aktie der Aareal Bank (ISIN DE0005408116 / WKN 540811) unverändert mit "kaufen" ein.
Die Bank habe zuletzt Mitte November ihre Neun-Monats-Zahlen veröffentlicht und die ersten neun Monate des abgelaufenen Geschäftsjahres mit einem Konzernüberschuss nach Anteilen Dritter in Höhe von 272 Mio. EUR abgeschlossen. Die Eigenkapitalrendite nach Steuern habe sich auf beachtliche 31,4% belaufen.
Dieses Ergebnis habe neben einer Verbesserung im operativen Geschäft auch Sondererträge aus der Veräußerung der Beteiligung an der Immobilien Scout GmbH in Höhe von 153 Mio. EUR sowie das Bewertungsergebnis ihrer Equity-Beteiligung Deutsche Interhotel in Höhe von insgesamt 65 Mio. EUR (Q2/2007: 2 Mio. EUR, Q3/2007: 63 Mio. EUR) beinhaltet. Dem habe im dritten Quartal 2007 eine einmalige Belastung aus der Neubewertung latenter Steuern in Höhe von 13 Mio. EUR gegenübergestanden.
In dem Segment Strukturierte Immobilienfinanzierungen habe Aareal Bank in den ersten neun Monaten 2007 ein hohes Neugeschäftswachstum verzeichnet. Gegenüber dem Vorjahreszeitraum habe sie ihr Neugeschäftsvolumen um 19% auf 8,75 Mrd. EUR gesteigert. Der internationale Anteil habe bei rund 89% gelegen. Der Zinsüberschuss habe sich in den ersten neun Monaten im Vergleich zum Vorjahr leicht um 5 Mio. EUR auf 302 Mio. EUR erhöht. Aufgrund der guten Performance des Kreditportfolios habe die Bank ihre Risikovorsorge im Vergleich zum Vorjahresquartal um 13,6% auf 19 Mio. EUR gesenkt. Für die ersten drei Quartale 2007 sei die Risikovorsorge um 4,5% auf 63 Mio. EUR zurückgeführt.
Für das Gesamtjahr 2007 gelte unverändert für die Risikovorsorge ein Zielkorridor von 80 Mio. EUR bis 90 Mio. EUR. Der Provisionsüberschuss in Höhe von 105 Mio. EUR sei unter Berücksichtigung eines im Vorjahreswert enthaltenen Einmalertrags in Höhe von 7 Mio. EUR geringfügig um 1 Mio. EUR gestiegen. In den Segmenten habe es zwei gegenläufige Effekte gegeben: Im Segment Strukturierte Immobilienfinanzierungen habe die Bank deutlich weniger vorzeitige Rückzahlungen und damit einhergehend einen Rückgang der Prepayment Fees im dritten Quartal verzeichnet. Dem habe die erfreuliche Entwicklung des Provisionsüberschusses des Segments Consulting/Dienstleistungen entgegengewirkt.
Das Handelsergebnis habe sich im Vergleich zum Vorjahreswert um 12 Mio. EUR auf -6 Mio. EUR reduziert. Die Ursache des Rückgangs sei eine niedrigere Bewertung von Wertpapieren im Handelsbestand gewesen. Dabei habe es sich in erster Linie um von Banken emittierte Schuldverschreibungen (Senior unsecured) sowie um Abschreibungen auf den Bestand an Asset Backed Securities gehandelt.
Die Bank habe vor Wochenfrist erneut ihr für 2007 ausgegebenes Ziel einer Eigenkapitalrendite nach Steuern von über 20% bestätigt. Im Bereich Strukturierte Immobilienfinanzierungen solle sich die Cost/Income-Ratio von 45% auf etwa 42% verbessern. Im Segment Consulting/ Dienstleistungen werde das Betriebsergebnis innerhalb der angekündigten Bandbreite von 22 Mio. EUR bis 28 Mio. EUR liegen. Die Analysten würden unverändert davon ausgehen, dass die Bank ihre kommunizierten Ziele für 2007 erreichen werde. Die Bank habe zudem frühere Angaben wiederholt, dass sie weder direkt noch indirekt im US-Subprime-Markt investiert sei.
Aktuell liege der Fokus des Managements auf der Umsetzung des Wachstumsprogramms Future 2009. Die Bank werde sich auf ihre zwei Kerngeschäftssegmente Strukturierte Immobilienfinanzierungen und Consulting/Services (Institutionelle Wohnungswirtschaft) konzentrieren. Im Segment Strukturierte Immobilienfinanzierungen habe die Bank das Ziel, sich zu einem globalen Player weiterzuentwickeln und setze auf die Stärkung von Portfoliowachstum und Neugeschäftsakquisition sowie auf den Ausbau der Credit Treasury- und Refinanzierungsaktivitäten.
Beim geplanten Portfoliowachstum ziele die Optimierung in Europa auf eine bessere Nutzung der bestehenden Kundenbasis und den weiteren Ausbau des Hub-Konzepts in Zentral- und Osteuropa sowie in Skandinavien. Die Expansion in Nordamerika werde getrieben von der Stärkung der Präsenz und der Erweiterung der Kundenbasis in den USA, Kanada und Mexiko. Die Entwicklung in Asien mit Singapur als Regional Hub ziele mit der Gründung neuer Büros und dem Eintritt in neue Märkte auf den Aufbau einer nachhaltigen Kundenbasis in der Region.
Bei der Stärkung von Treasury, Credit Treasury und der Refinanzierung sollten die Ertragsquellen in diesem Bereich diversifiziert werden. Dies geschehe über die Optimierung des Treasury Asset Portfolios, die Ausweitung der Produktpalette bei der strukturierten Refinanzierung und die Intensivierung der Handelsaktivitäten.
Die Stärkung von Marktposition und Performance im Segment Consulting/Dienstleistungen werde im Bereich IT-Solutions (Aareon) beeinflusst von der Rentabilitätssteigerung der Beratung sowie von der geplanten Erweiterung der Kundenbasis und des strategischen Produktportfolios. Im Bereich des integrierten Zahlungsverkehrs (Aareal Bank und Aareal First Financial Solutions AG) solle der Ausbau des Einlagengeschäfts durch neue Kunden und die Verbesserung der Kundendurchdringung durch zusätzliche Produkte vorangetrieben werden.
Die Analysten hätten ihren Peer-Group-Vergleich für den Titel aktualisiert und würden auf der Basis der Bewertungsbausteine KBV und KGV das Kursziel für den Titel im aktuellen Kapitalmarktumfeld von 30,00 EUR errechnen, nach vorher 42,00 EUR.
Die Empfehlung der Analysten vom Bankhaus Lampe "kaufen" für die Aktie der Aareal Bank hat angesichts der fundamental günstigen Bewertung weiterhin Bestand. (Studie "MDAX-Guide Frühjahr 2008" vom 05.02.2008) (06.02.2008/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen halten an dem analysierten Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mindestens 1 Prozent des Grundkapitals. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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